食品饮料周报:看多高端白酒估值切换,关注恒天然十月拍卖价

1、看多高端白酒估值切换行情。高端白酒基本面有望持续改善:(1)行业调整后,高端白酒相对价格明显降低,2015年城镇居民人均月可支配收入购买茅台量可超过3瓶;(2)2020年我国富裕消费者(家庭年均可支配收入2-100万美元)占总人口比重将达到20%,较2011年提升10个百分点。目前飞天茅台、普五一批价分别稳定在950元和680元左右,由于第四季度供应量有限,一批价有望稳中有升。 五粮液8月30日宣布普五提价,三季报预收账款有望超预期; 贵州茅台、五粮液2016PE分别为22.1倍、16.9倍,2017PE分别为19.6倍、14.4倍,我们预计第四季度估值切换,贵州茅台和五粮液仍有20%-25%上涨空间。一线白酒挺价缓和了中高端白酒竞争压力,我们建议持续关注两大弹性标的-- 水井坊、 酒鬼酒。

2、10月恒天然拍卖价成重要观测指标,继续关注 西部牧业、 现代牧业。我国奶业已处于2008年三聚氰胺事件以来最差阶段,据奶业协会披露,今年3月奶业养殖亏损面已达到51%,较去年同期提升5.8个百分点,奶牛存栏量同比下滑11.9%;由于今年8月全国主产区生鲜乳均价3.39元/公斤,较3月进一步下滑4%,我们判断奶牛亏损面和退出量进一步加剧,此外,奶牛养殖成本已对原奶价格构成强支撑。全球主要出口国牛奶产量和存栏量走势已出现分化,阿根廷、新西兰、澳大利亚均已出现下滑,新西兰、澳洲、欧洲等地奶农均出现亏损。目前,全球奶业已呈现诸多积极现象:(1)全脂奶粉库存连续两年下降,现已降至2011-2013年水平;(2)新西兰恒天然原奶收购价、全脂、脱脂奶粉拍卖价大涨,当然,这也与干奶期产量过少相关;(3)近日公布的8月全球原料奶IFCN价格指数为33.7美元/100公斤,折合人民币2.24元/公斤,环比大涨34.3%,同比大涨40.4%;(4)新欧盟政府本周宣布将努力对欧盟奶业生产者提供支持,主要是协助其降低产量调控价格,其中一项是以物质奖励诱导奶农降低奶产量。我们判断全球原奶价格已触底反转,由于新西兰在干奶期产量极低,10月恒天然原奶和奶粉拍卖价能否走稳可成为第一观测指标,9月20日拍卖价涨幅已明显趋缓,脱脂粉中标价格2293美元/吨,较上次上涨3%,全脂粉中标价格2782美元/吨,较上次下降0.2%。我们建议继续关注西部牧业、现代牧业。

3、肉制品行业推荐 双汇发展、 上海梅林。双汇发展:公司上半年营业收入同比增长25.4%,归母净利润同比增长8.5%,我们预计双汇发展2016-2017年EPS分别为1.40元和1.57元,对应2016-2017PE16.7倍和14.9倍,安全边际凸显,分红比例在 食品饮料板块中最高。上海梅林:上周新西兰海外投资办公室已附条件批准了公司全资子公司香港梅林收购银蕨农场牛肉有限公司50%股权的交易,收购约定的全部先决条件均已完成。收购SFF完成后,公司将拥有优质、有竞争力的牛羊肉进口资源,牛羊肉产品和现有猪肉产品终端销售渠道协同效应值得期待。

4、调味品关注 中炬高新。1)近日我们在调研厨邦广东经销商时了解到,公司今年对经销商业绩指标是同比增长20%,上半年指标完成情况良好;2)中山产业园用地10.25日拍卖,我们预计年底定增可报证监会,明年五六月可落地。前海人寿成为实际控制人后,有望充分激活公司机制,前海对公司的目标是五年实现收入80~100亿,年复合收入增速超过20%;3)酱油行业小企业加速退场,公司作为行业第二将受益于行业整合带来的市场份额提升。公司销售区域主要集中在南部和东部(占比80%),渠道下沉和新市场拓展均有巨大的空间。预测16/17的EPS分别为0.38元、0.53元,对应PE为40、28倍,给予“推荐”评级。