南极电商:重构消费生态,产业综合服务平台大有可为

核心观点

公司是一家现代化消费产业综合服务平台商,主要业务模式是分别为供应商、经销商提供所需综合服务,撮合供销两端需求,建立电商生态综合服务体系。去年9月公司借壳上市,成为二级市场较为稀缺的产业综合服务平台。

公司专注于供应链管理和品牌服务,其商业模式充分契合国内服饰产业的现状,既能部分解决行业痛点,又提升了行业参与各方的运营效率,未来具备较大的发展空间,预计未来业绩仍将高速增长。以平台为核心,充分利用互联网工具,结合大数据分析,及时了解需求端的快速变化升级,帮助经销端实现精准营销和快速反应;整合供应端企业资源,精准匹配前端需求,有效解决供需矛盾,从源头减少存货产生,实现实体经济与虚拟经济的深度融合。

柔性供应链园区是公司完善和升级现有商业模式的重要方式之一。供应商、经销商直接与平台进行交易,平台具信用担保功能,对上下游建立互信关系起推动作用,同时能提升各方资金使用效率。此模式易于得到各地方相关配套支持,轻资产模式运营为后续持续复制奠定基础。

“多品类+多品牌+多渠道”的三维立体化发展,实现从1到N的不断复制是公司“造品牌、建生态”战略落地的必经之路。5月-9月初停牌期间公司先后公告拟收购卡帝乐鳄鱼(CCPL)95%股权丰富公司品牌品类、与韩国网红经纪公司MUNMU成立合资公司运营网红并推出品牌、全资收购移动数字营销公司时间互联开拓新兴营销渠道。我们预计公司未来可能会向电视购物、社交电商、跨境电商等方向延伸。

财务预测与投资建议

不考虑卡帝乐鳄鱼并表、收购时间互联、合作韩国网红经纪公司的影响,我们预计公司2016—2018年每股收益分别为0.21元、0.32元与0.45元。参考行业上市公司平均估值水平,我们给予公司2016年66倍PE估值,对应目标价13.86元,首次给予“增持”评级。

风险提示

第三方平台依赖风险、财务风险(包括应收账款、部分会计科目的处理风险)、产品质控风险、运营管理风险和品类扩张的不确定性风险等。